近日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、联储证券和粤民投联合发起的南方财经国际论坛21世纪卓越董事会第一期“并购新趋势专场暨《A股并购市场2021年总结及2022年预判报告》线上发布会”正式开幕。会上，华润资本副总经理、CFO喻红出席了本次会议，并聚焦注册制下，并购重组交易双方的心态变化发表了主题演讲。
喻红指出，2021 年 A股上市公司披露重组方案的并购交易数量大概 97 单，对应交易规模约2666亿元，相比去年同期的 217 单及 4,833 亿元，不论是在交易数量还是在交易规模上，均有较大程度的下滑。但首次公开发行的市场，则完全是另外一番景象，2021 年的 A 股 IPO 上市企业数量刷新了历史记录，达到了 524 家，与此同时，企业 IPO 申报的热情持续处于高位，仅 2022 年 6 月单月申报就达到 429 家，IPO 整体排队数量已超过千家。
在喻红看来，这一现象的出现与注册制改革有关，其指出并购重组买卖双方的合作动机一般有两点，分别是实现产业整合，以及间接实现证券化，但在审核制时代，部分企业受制于利润规模以及合规问题，很难独立实现证券化，通过并购重组的形式间接实现证券化成为主流，“而注册制推出以后，企业以独立 IPO 的方式实现证券化相对更加容易，所以，很多公司都不再选择卖给上市公司，而是直接 IPO 以实现企业价值的最大化。”喻红说道。
不过，从另外一个角度来看，喻红认为，注册制的推行也为并购市场带来了显著变化，卖方博弈空间进一步打开，并购交易越来越回归到并购的本质，即更加关注被并购企业的基本面，更关注企业的长期发展以及并购企业与被并购企业之间的产业协同及整合。
“2021 年披露的 97 单并购交易中，有40 单是同行业间的并购交易，有 37 单交易目的在于产业链延伸或垂直扩展上市公司业务，合计占比接近80%，只有 20 单交易为跨行业并购重组。”喻红说道。
此外，喻红还指出，IPO 的常态化导致上市公司的平台价值不断被“稀释”，过去很长一段时间内，资本市场没有“上市成本”的概念，从而导致之前大量股权投资的公司需要靠上市公司“并购”尽快找到证券化退出的路径。
“而注册制的改革使资本市场 IPO 上市的收益没有往日之巨大。未来，越来越多上市公司丧失流动性和融资能力之后，会发现过去资本市场 IPO上市的短期‘套利’心态与各种显性和理性成本不足以支撑‘并购的高溢价’及证券化退出路径。”喻红进一步补充道。
据喻红介绍，作为一家具有悠久并购传统和并购基因的企业，华润集团是在并购方面一直践行产业逻辑，致力于通过并购整合为集团产业发展提质增效。“华润资本作为集团的产业基金平台，一直围绕集团产业战略，为集团资本运作提供助力，2020年我们以华润资本为平台，收购 IVD 企业迪瑞医疗（300396），就是为集团大健康产业补齐 IVD 这一板块。后续，我们也将继续深耕产业逻辑，围绕华润集团的优势产业进行并购和投资。”喻红说道。
